用户名:  密码:   刊号:ISSN1001-554X/CN11-1956/TU  
 
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市场触底 激情难再——工程机械行业主要上市公司2016年报分析
本刊特稿 作者:王合绪 (华宝证券研究所,上海 200120) 来源:建筑机械杂志社 加入时间:2017/9/26 14:13:57 点击:116 
 
作者简介:江苏大学机械制造学士,南京大学经济学硕士,StarMine与《金融时报》联合评选之2008亚洲区机械与材料行业选股最佳分析师第一名。曾就职于湘财证券研究所、德隆集团战略部、美国乔丹工业和平安证券研究所。多年从事机械行业及相关行业的研究与投资。现就职于宝钢集团华宝证券。
 
1   6年来首次增长
 
    2016年工程机械板块上市公司结束了连续5年的下滑,首次实现了销售收入和净利润的正增长。包含被江苏苏美达借壳的常林股份和2016年实现上市的杭叉集团,整个板块2016年实现营业收入1494亿元,同比增长57%。剔除被借壳后的常林股份502亿元和杭叉集团54亿元,整个板块实现营业收入938亿元,同比增长4%,销售收入基本持平(见图1)。
 
    2016年整个板块净利润大幅减亏,共亏损5.15亿元,同比减亏19亿元。剔除常林股份和杭叉集团,工程机械板块共亏损20亿元,同比减亏只有大约3亿元,盈利并没有明显改善,总体来说依然处于行业谷底(见图2)。
 
    常林股份因为被主营机电产品贸易的江苏苏美达集团借壳而实现营业收入502亿元,净利超过10亿元,成为2016年板块中营业收入最大的上市公司,也是板块中盈利最多的上市公司,让整个板块的统计数据好看了很多。
 
    2016年工程机械板块又增添了一个重要的新成员——杭叉集团。杭叉集团的规模和市场份额略逊于安徽合力,但是盈利能力明显低于安徽合力,净利润只有安徽合力一半不到,但公司上市半年来,其总市值却一直保持在安徽合力的2倍左右,次新股的泡沫凸显。营业收入排名前4的公司营业收入同比几乎没有增长,盈利改善不明显,进一步验证了行业依然处于谷底(见图3、图4)。
 
 
2   集中度继续降低   利润率持续下滑
 
    统计数据显示,2016年三一重工、中联重科和徐工机械三龙头的市场份额有明显下降,这是由于常林股份被苏美达借壳后带来了较大规模的营业收入所致。剔除常林股份和杭叉集团,工程机械前3甲三一重工、中联重科和徐工机械营业收入占整个板块的69%,比2015年下降2个百分点。其中三一重工份额保持在27%,中联重科和徐工机械份额相比2015年都降低了1个百分点。从盈利的角度来看,三一重工和徐工机械均实现盈利,而中联重科亏损9亿元,所以前3甲的累计盈利在行业中并不突出(见图4、图5)。
 
    2016年工程机械板块的毛利率继续下降约4个百分点,达到18%。而板块的净利润率却有改善,由-3%上升到约0%。重组后的常林股份降了毛利率提升了净利率,如果剔除常林股份和杭叉集团的影响,则2016年工程机械板块毛利率上升到23%,净利润率降低到-2%,可以看出行业毛利虽然有所上升,但是净利润率却在继续下降,说明行业市场化去产能已经开始见效,售价不再下降,但是由于坏账率升高等因素造成净利润率依然较低(见图6)。更多精彩内容,请浏览10.pdf
2018年1月23日
 
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