用户名:  密码:   刊号:ISSN1001-554X/CN11-1956/TU  
 
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回到四万亿前——工程机械行业2013年年报点评
市场 作者:王合绪 来源:建筑机械杂志社 加入时间:2014/10/30 9:32:51 点击:2425 
 

1   业绩回到四万亿以前
     2013年年报显示,16家工程机械整机类上市公司2013年实现总营业收入1455亿元,同比下滑15%;实现净利润90亿元,同比大幅下滑47%。工程机械行业上市公司业绩自2012年开始出现近10年来的首次下滑,2013年下滑的幅度进一步加大。观察2008年以来工程机械上市公司营业收入和净利润的数据可以发现,上市公司业绩在2011年达到顶峰,之后开始一路下滑。净利润的下滑幅度大大高于营业收入的下滑幅度,净利润金额基本以2011年为对称轴下滑到2011年前对应的年份,2012年和2010年都在170~180亿元,2013年和2009年都在80~90亿元。预计2014年行业净利润可能继续大幅下滑,总金额可能会回到2008年的水平附近。从中可以清楚地看到四万亿投资对工程机械行业的收入和利润影响——销售规模上去了,利润却被打回原形,说明四万亿后行业的盈利能力明显降低了。

2   前三甲净利总额超行业
     工程机械行业三大寡头三一、中联、徐工的垄断优势不断提高。2008年开始,三家公司营业收入占所有A股工程机械上市公司总营业收入超过50%,净利润开始超过70%。2013年整个行业16家上市公司净利润总额85亿元,三大寡头净利润总额却达到了86亿元,占工程机械全部上市公司净利润总额超过100%。也就是说,扣除前三甲,其余上市公司整体不但不赚钱,还亏损1亿元。
     行业集中度的提高过程和原因分析在《建筑机械》2012年上半月刊第10期《从云端跌落》一文中已经作过分析,此处不再赘述。

3   应收账款再破历史记录
     2013年业绩大幅下滑而应收账款继续创历史新高可能预示着利润的进一步下滑。
     2013年年报显示,16家工程机械类上市公司应收账款(包括其他应收款)总额创历史新高,应收账款占营业收入比重达到了创纪录的57%,河北宣工、徐工机械、山河智能、中联重科和厦工股份5家公司均超过了70%。前四大公司中三一重工和柳工应收账款占比相对较低,只有55%和24%,安徽合力和华菱星马因为主要生产叉车和重卡,应收账款占比只有15%和11%。原来年度应收账款占比一直较低的中联重科在2013年出现大幅反弹,应收账款占比达到了73%。
     四万亿投资之后,工程机械上市公司的应收账款比重持续攀升,在市场急剧萎缩和流动性持续紧张的情况下,这是必然出现的结果。但在行业销售和利润持续下滑的情况下,应收账款继续创新高则预示着利润可能继续大幅下滑。因为应收账款创新高的背后是一大批举步维艰的代理商和客户,如果行业持续低迷,坏账率的上升是必然结果,这就意味着公司前期确认的利润将被坏账大量侵蚀,公司利润继续大幅下滑将成为必然。

4   2014年1季报透露出的信息
     紧接2013年年报披露的2014年1季报透露出一些喜忧参半的信息,喜的是营业收入下滑幅度进一步缩小,忧的是净利润继续大幅下滑。2014年1季报显示,16家工程机械A股上市公司实现营业收入337亿元,同比下滑6%,实现净利润22亿元,同比下滑30%。应收账款规模净增加100亿元,继续大幅超越销售收入的增幅,显示应收账款继续处于加速增长阶段。这为2014年的利润继续大幅下滑埋下伏笔。
     从各个公司来看,前三强的中联重科和三一重工净利润都继续大幅下滑36%和49%,徐工小幅下滑8%;柳工、山推股份和安徽合力净利润都大幅增加,其中安徽合力是在2013年净利润稳定增长的情况下又实现108%的增长,主要原因还是因为叉车的下游行业不同于一般工程机械;小公司中值得关注的是达刚路机,其实现营业收入和净利润分别大幅增长100%和51%。
     一直竞争激烈的行业前两大寡头三一重工和中联重科1季度的对比有一些微妙的变化。虽然历年1季度三一重工净利润额都远超中联重科,但是自2012年2季度中联重科净利润大幅反超三一重工,并连续2年大幅超越三一重工。因而2014年2季度似乎还存在中联重科超越三一重工的可能,但是2014年的不同之处是二者的应收账款金额已经易位。2012年和2013年1季度中联重科的应收账款分别比三一重工低60亿元和16亿元,2014年1季度中联重科的应收账款却高出三一重工90亿元,这似乎意味着中联重科在2季度超越三一重工难度增大了。而2014年中联重科是否还能实现超越三一重工,关键要看2季度的表现。更多精彩内容详见PDF文件41.pdf

2018年1月23日
 
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